機械制造：行業基本面出現較為確定的改善

投資要點行業虧損的比例沒有改善。機械行業227家企業中，2014年前三季度虧損的為32家，去年前三季度虧損的為28家；前三季度虧損的32家公司中，53%是延續的去年前三季度虧損的情況。從同比來看，虧損比例沒有收窄,但持續虧損的情況好轉，有一半的公司沒有持續虧損，也有一些新的公司加入虧損隊伍。與2014年中期相比，環比來看沒有改善。機械行業上市的公司的經營情況仍在低部徘徊。

收入高增長依賴低價銷售的情況持續改善。2014年前三季度收入出現30%以上增長的企業有63家，其中22.22%的公司增長是以犧牲毛利率為代價的，2013年中期收入實現30%以上增長的有58家，其中22.41%的公司增長是以犧牲毛利率為代價的。這些數據都好于2012年的情況。說明高增長伴隨著盈利能力的提高的良好現象得到穩固。

業績持續高增長的公司比例增多。2014年前三季度凈利潤增長超過30%的有63家，但其中44.4%的公司（30家）是在2013年前三季度業績出現下滑的基礎上體現出了高增長。這個情況和2013年前三季度有很大改善，2013年前三季度58%的業績高增長的公司是建立在2012年同期業績下滑的情況之上的。

行業盈利能力持續好轉。盈利能力方面，2014年前三季度58.45%的公司體現出毛利率的提高，遠好于去年同期的數據，2013年前三季度48.38%的公司體現出毛利率提高，主要體現在通用基礎件設備、儀器儀表、環保設備。毛利率下滑較多的主要體現自動化、壓力容器設備。

存貨周轉數據體現去庫存接近尾聲。存貨周轉數據方面，2014年前三季度83家公司體現出周轉加快，而去年同期存貨周轉加快的有98家企業。在經濟低迷期，出現存貨周轉加快的情況是由于去庫存的需要，2013年就是去庫存年。2014年存貨周轉開始放緩，是惜賣的表現，說明去庫存已經接近尾聲，行業開始好轉。

經營性現金流總量與去年相比沒有改善，實業還是資金緊張。

2014年前三季度機械行業經營性現金流為正的公司為113家，2013年同期也為113家。板塊2014年前三季度經營性現金流為凈流出150億元，2013年同期為凈流出181億元，2014年第三期季度單季度經營性現金流凈流入為89億元。從單季度環比經營性現金流看，略有改善的跡象。

增收不增利是普遍現象，凈利潤率仍然下滑。227家企業2014年前三季度總收入為5610億元，同比增長5.7%；凈利潤卻只有301.1億元，同比增長0.24%。板塊凈利潤率只有5.36%，去年同期為5.66%。

去年此時已經露出好轉倪端，當時我們的結論是還要繼續觀察。目前來看，船兒已經掉頭，行業基本面改善確定，景氣上行。

風險提示：行業未來一年會有殘酷的去產能的事件發生。子行業的同質性會減弱，分化加劇。投資時要更加注意公司，而回避子行業板塊跟風投資。